传统业务不受宏观经济影响营收上升明显：报告期内，亚厦股份建筑装饰工程业务收入47.94亿元，同比上升39.26%；建筑幕墙业务收入30.49亿元，同比上升31.77%。这两项传统业务收入上升显著，业务合计占到总收入的比重为87.46%，而2014年同期为95.04%。2015年机房工程营收减少，构建5.27亿元，同比快速增长259.81%。15年营收一方面不受宏观经济和固定资产投资增长速度上升的影响，另一方面则不受宏观经济大坏境的影响，部分项目施工进度上升，并未约预期，造成营业收入上升。

　　业绩下降，高于预期：2015年，公司毛利率为16.68%%，同比下降了2.22个百分点。期间费用率方面，较2014年同期有所快速增长，三项费率合计超过6.92%，比2014年同期减少3.74个百分点。

其中，管理费用率为4.38%，比上年减少2.25个百分点；营业费用率为2.07%，比2014年减少1.12个百分点；费用率的下降主要因为公司正在减缓实行一体化大装饰战略，2015年减少了互联网家装、智能家居等新兴业务的投放力度，同时增大了管理及创意方面的投放力度，造成报告期内费用下降较慢。毛利率上升和费用率的下降同时起到引发2015年净利润上升幅度多达营收上升幅度，超过44.59%。同时，根据2016年一季报，1-3月净利润1.05亿元，同比上升47.59%。

　　蘑菇+领航互联网家装，打造出时代新的品牌：公司大力前进公司主要传统业务与互联网和新兴技术融合，创建蘑菇特家装品牌，发售硬装、软装、家具、家电、智能家居一体化的构建家家装有解决方案。报告期内，蘑菇+荣获中国家居电商十大诚信样板品牌、互联网+家装领航企业、中国家装行业电商十强等荣誉。

未来，公司将减缓建设配载运营中心，构建供应链和中心仓，以信息化为载体，全方位自动构建较慢号召的齐套和配载。家装行业的极大前景和公司互联网业务的不断完善将增进蘑菇特品牌的创建。

　　3D打印机建筑、VR、BIM技术助推未来发展：公司运用3D建筑打印机、VR、BIM技术等新兴技术，较慢前进建筑装饰工业化研发体系的信息化融合。盈创科技举办了3D打印机建筑标准专家研讨会，将尽早筹划发售国家首个地方标准，未来也将沦为首个国际标准。盈创科技的3D打印机建筑商业化也获得突破，为米兰世博会打印机KPI馆A馆，为阿联酋迪拜修建世界上首座3D打印机办公楼，与MRVARUNSHARMAASSOCIATES、韩国现代建设集团等签定合作协议书，守住3D打印机建筑市场。公司的BIM技术团队在项目的投标、项目实行过程中充分发挥了大力的起到，进一步提高了建筑装饰工业化项目的研发工作效率和工作进程。

在上海外滩金融中心、连云港文化中心、江苏大剧院、G20主会场等重大项目中获得了应用于和推展。公司还作为副主编单位积极参与中国建筑装饰协会《建筑装修工程BIM实行标准》15的编制工作。

此外，公司通过与法国AS公司合作引入及深度二次开发的ENOVIA研发信息化协同系统，进一步提高了建筑装饰工业化项目的研发工作效率和工作进程。公司旗下蘑菇+首创VR装饰业务模式，利用VR技术为客户获取视觉化体验，非常丰富的虚拟世界沉浸于和对话功能体验，为客户获取了前所未有的享用，为所见即所得加添了新的内涵，构建蘑菇+互联网家装的模式升级。　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.49元、0.64元和0.66元。

考虑到亚厦股份在装饰行业的领先地位以及公司未来的发展前景，我们保持对其购入评级。　　风险因素：经济运行上行，下游市场需求上升；贴现账款重复使用风险；宏观经济周期及产业政策变化风险；房地产调控了解。

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